本周美联储降息50bps,且会后鲍威尔表态偏鹰派,后续降息路径将继续数据依赖,经济数据仍有韧性,联储仍然关注软着陆的可能。降息落地后市场反应偏积极,风险资产普涨,国内方面美联储降息为我国货币政策打开空间,尽管周五降息预期落空,但年内仍存在多个窗口期。铜供应端来看,因冷料偏紧冶炼端仍存在一定干扰可能,后续月度冶炼产量预计逐月下调,消费端旺季叠加节前备货需求保持韧性,关注价格中枢抬升后消费订单的边际变化以及畏高情绪。眼下铜供需格局尚可,节前预期去库速度可维持,之后关注去库斜率能否维持。
【铝】
供应产能高峰接近,留意进口情况。需求端,光伏板块排产企稳,8月光伏招标放量,板带箔开工好转明显;家电以旧换新落实到位,汽车环比好转;地产需求需要观察,出口偏强超预期,但海外持续反倾销增加关税带来扰动;海外表现尚可。库存端,9月预期去库10-15万吨,目前铝锭去库6.8万吨,铝水比例恢复至高位。短期需求尚可,留意光伏地产企稳的可能,逢低持有,月间正套伴随去库可留意。留意铝材出口退税落地时间,铝内外反套可留意。
【氧化铝】
本期国内矿石价格保持高位维稳运行。当前山西地区矿山管控略有松动,部分手续合规矿山复工,但多数矿山开工率依旧难以保障,矿石短缺状况持续。河南地区对露天矿安环检查力度不减,手续批复等流程依然严格,洞采矿虽略有好转,但开采成本较高且产出相对有限,整体供应并无明显改善。9月份部分大型企业轮修周期延长,短时现货供应难有增量。西北地区用户库存持续去化,氧化铝持货商挺价意愿强烈。刚需之下基本面支撑持续加强,期现延续强势表现。
【锌】
本周锌价重心上移约7%。宏观情绪回暖,价格来到2350024300元吨区间。供应端,冶炼利润小幅回升,国内已公布的9月锭端减量不及联合减产的预期,10月加工费正在讨论。需求端,镀锌和氧化锌季节性较上周下滑,金九银十下难言乐观;海外升贴水偏弱。宏观面,美国降息50bp,点阵图显示年内仍有50bp左右降息空间。库存面,海内外去库回升。展望后市,锭端偏紧预期已拉满,警惕减量持续不及预期;社库若持续下滑
则存在四季度挤仓的可能。下周关注美国降息后国内外政策相应程度,警惕政策利好不及预期宏观情绪回落。下周价格预计震荡或小幅回落,中短期建议观望为主,逢高做空;月差方面,去库幅度偏弱将限制月差走扩空间;长期震荡偏空。
【镍】
供应端,纯镍产量高位维持。需求端,整体偏弱,现货升水维持。库存端,海外镍板维持累库,国内小幅去库。短期海外降息落地等因素导致美元走弱,价格反弹,基本面维持偏弱,预计价格跟随宏观预期偏弱运行;月差偏弱运行。
【不锈钢】
供应层面看,8月减产低于预期,9月排产环比持平。需求层面,终端需求整体偏弱。成本方面,镍铁价格受不锈钢下跌影响小幅下跌但矿价相对坚挺,铬铁维持。库存方面,本周锡佛两地继续小幅去库,交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱状态;月差方面,建议暂时观望。
【铅】
供应侧偏紧,回收商近期货源受报废需求偏弱影响而总体偏紧,公平竞争条例有延期预期后再生铅利润恢复,安徽地区再生铅开始复工复产;原生铅方面,铅精矿原料受检修影响而累库,8月进口精矿增加,开工增加,加工费回调但仍紧张。需求侧殆力,随沪伦比回落电池出口订单有恢复,库存从经销商转至工厂,下游按需谨慎接货。国内需求开始转旺季但不旺。公平竞争条例783号令让再生税负平均增加3-5%,但存在延期可能,一旦兑现将降低再生铅成本支撑;下游需求较弱,电池和整车库存较高,以旧换新鼓励铅蓄电池更换,但新国标下现有库存消化等待市场偏好检验。短期关注宏观影响下铅的库存接货,预计库存压力下表现弱于宏观;中长期关注以旧换新的消费兑现程度。下周起电池厂开始备货十一黄金周库存,铅价小幅震荡,建议逢低做多。
【锡】
本周锡价震荡回升。供应端,锡矿8月进量大幅度收缩,矿端边际走紧;云南季节性检修,再生政策预计影响不大,9月底部分冶炼厂复产;海外,印尼出口缓慢恢复。需求端,消费季节性好转,但警惕后劲不足。库存方面,沪锡下降,LME回升。矿端边际走紧传导到锭端仍需时间,金九银十利多有限;因此,基本面而言价格有底部支撑,但上行空间有限。宏观驱动面,美国降息50bp,点阵图显示年内仍有50bp左右降息空间。降息略超预期,需要关注降息后国内外政策的响应程度,警惕政策难以长期支撑宏观利好情绪。短期建议观望为主,或做24-26万震荡区间的低多高空;月差方面,关注库存能否持续去化带动月差扩大;中长期警惕年底供应恢复或10月后消费不及预期。